按照以往的经验，地缘冲突推高油价时，也会带动金价一起走强。可最近的市场行情却让不少投资者直呼看不懂。
Wind数据显示，3月18日现货黄金单日重挫近4%，一度跌至4800美元/盎司附近。截至19日发稿前，现货黄金一度跌破4700美元/盎司，跌2.4%，创近一个月新低。
中东地缘冲突并未缓和，避险情绪本该支撑金价。从以往情况来看，往往出现“油金同涨”的现象，油价上涨导致通胀升温，黄金作为抗通胀资产理应走强。可这一轮偏偏走出了“油价越涨、金价越跌”的反常识行情，背后的逻辑究竟该如何拆解？
东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉中新经纬，近期金价反常下跌，核心是“利率逻辑”压过了“避险逻辑”。具体来说，油价飙涨加剧了通胀担忧，市场普遍预期美联储会把降息往后拖。叠加近期美国私募信贷市场出现挤兑，流动性收紧，导致美元指数走强。这时候，美元既能避险又有收益，自然分流了原本该流向黄金的资金。再加上前期押注避险的资金开始获利了结，金价就被砸了下来。
换个角度看，黄金这轮下跌，表面看是价格在跌，实际是市场对“美联储什么时候降息”的预期变了。
星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚表示，金价下跌主要是因为美联储暂时不会降息，甚至可能推迟到下半年。
邓志坚分析称，这背后有两个逻辑：一是油价上涨对通胀的传导需要时间（大约1-2个月），目前美国通胀数据还没完全体现冲突影响，所以美联储不着急行动；二是地缘冲突导致部分国家增加购买美国原油，间接推高了美元。美元走强，黄金作为无息资产自然承压。
现在投资者还能不能上车？邓志坚认为，如果地缘冲突缓解，或者中东原油供应恢复，不单原油价格下滑，美元也将回落。加上美联储强调经济的不稳定性，减息空间依然存在。所以美元依然处于疲软趋势不变。
“总而言之，黄金依然存在避险需求、美元疲软、全球央行去美债化等因素支持。投资者应该保持一定的黄金仓位，甚至可以考虑趁低吸纳。”邓志坚说。
瞿瑞表示，展望后市，短期金价可能继续承压，建议观望；中长期仍看好，因为随着油价上涨效应递减、通胀逐步回落，美联储降息只是推迟而非缺席，加上全球去美元化和央行购金趋势不变，金价有望震荡回升。
“操作上，可等支撑位确认后分批建仓，将黄金作为资产组合中5%—10%的对冲工具，重点关注美联储降息窗口及中东局势演变等核心催化因素，警惕通胀超预期升温、地缘冲突扩大等潜在风险。”瞿瑞说。
文：李自曼
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